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　　“你要站在光里，不要光站在那里 。 ”5月28日 ，这句谐音梗又一次流行。当天
，光模块龙头股“易中天
”组合（新易盛、中际旭创 、天孚通信）股价集体创历史新高，其中中际旭创涨超7% ，成交额又一次位居A股第一
。

　　自2025年低点算起
，Wind光模块指数已累计上涨超500%，今年初至4月底再涨逾60%；光模块上市公司中 ，至少两家公司的股价一年内涨幅超过10倍，涨幅超过5倍的公司则有10余家。

数据截至5月29日上午

　　资金大举押注的背后
，有着一个具有足够吸引力的逻辑：作为光电转换的核心器件，光模块是国内与AI关联最直接的产业 ，且在全球具备明显的产业优势 。今年一季度
，全球前六大光模块厂商中，中国企业占据四席
。

　　根据LightCounting发布的数据 ，全球Top10光模块厂商中
，中际旭创排名全球第1，新易盛排名第2 ，光迅科技
、纳真科技（原海信宽带）、华工正源 、索尔思光电分别排名第4
、第6、第7和第8
，排名第10的则是剑桥科技。

数据来源：LightCounting 。该榜单仅统计光模块的销售额，不包括所有其他产品

　　当大量“聪明钱”涌入 ，产业端也处于兴奋状态
，传统光模块公司纷纷融资扩产，“产能翻倍 ”成为多家公司的年度目标 ，在普遍预计行业高景气度仍可持续的背景下，包括多家上市公司在内的新投资者蜂拥而入
，引发对产能尤其是对中低端产能过剩的担忧
。与此同时，上游核心原材料和装备的紧缺及受制于人 ，也让整个产业越发感受到紧迫。

　　资本市场带来了财富与机遇
，风险也在增加 。一位光模块公司高管道出焦虑：盈利的增速，能否跑得过投资者期望值的上升速度？

　　产能之战：大扩张和大跨界

　　5月初的一个中午 ，在武汉光谷联特科技产业园门前
，上海证券报记者看见约20名拖着行李箱的年轻人，他们正在等待入职
。联特科技主要从事光模块的研发 、生产和销售 ，公司一位负责人告诉记者
，今年一直在招聘，为扩产做好人员储备。

　　大量的年轻人正涌向光模块工厂 。

　　中际旭创是目前全球排名第一的光模块厂家 ，2023年至2025年
，公司员工数量分别为6166人、8542人和11625人
。据此计算，2024年和2025年 ，公司分别增加了2300多名和3000多名员工。新易盛是另一家排名全球前列的光模块企业，2023年至2025年
，公司员工从2000人左右增加到超过8000人 。

　　“基于目前行业需求旺盛，公司唯有加大投入和加快产能建设来保障交付。 ”在日前举行的2025年度业绩说明会上 ，中际旭创副总裁
、董事会秘书王军表示
。他介绍
，截至2025年末，公司年化产能达到了2800万只。2026年仍将进行较快的扩产 ，以满足客户不断增长的需求 。

　　在近日于上海证券报·中国证券网召开的业绩说明会上
，新易盛副总经理、董事会秘书王诚介绍，受益于行业景气度的持续提升 ，公司近年来积极进行扩产
，预计今年扩产节奏将加快
。

　　传统光模块公司扩产之外，还有一批公司跨界进入光模块赛道 ，希望能抓住这次机遇。

　　在日前举行的年度股东大会上
，立讯精密高管表示，作为光模块领域的新进入者 ，公司面对的是多家历史悠久 、能力成熟的同业企业，短期内面临诸多挑战
，商务层面和营收规模的拓展仍需要时间 。立讯精密此前披露，公司率先推出基于“轻有源
”理念的LRO与LPO光模块 ，800G/1.6T光模块已进行小批量供货
。

　　2025年
，东山精密收购索尔思光电（Source Photonics），后者是全球范围内可自主完成光芯片与光模块的设计
、制造和封装的三家公司之一 ，也是国内少数具备100G及200G光芯片量产能力的企业。东山精密日前披露
，将充分发挥索尔思光电垂直一体化产业优势，持续扩大800G及1.6T高速光模块的批量交付能力与市场份额 。

　　扩产的逻辑很直接：光模块下游主要分为数据通信（数通）与电信两大市场 ，近年来电信市场基本保持稳定
，数通市场则出现爆发式增长
。

　　大厂的资本支出，是最为明确的一个观察指标。今年4月底的财报季中 ，微软、亚马逊 、Meta
、谷歌四家云厂商全部上修全年资本开支指引
，指引中位数合计约为7100亿美元 。2025年，阿里、腾讯 、百度的合计资本开支约为1952亿元
。

　　据LightCounting预测 ，2025年至2030年全球光模块市场的复合增长率为22%。其中，主要应用于人工智能算力集群
、云数据中心的以太网光模块对应复合增长率为24% 。

　　看得见的市场需求下
，一批上市公司正大手笔加码投资光模块。据上证报资讯不完全统计，包括长飞光纤、亨通光电 、兆驰股份
、嘉元科技、可川科技 、威腾电气、环旭电子等公司已深度布局 ，另有一批公司则借势涉足产业链
。

　　渠道之战：上游成关键瓶颈

　　老牌光模块公司纷纷扩产
，加上一大批颇具实力的新进入者，产能是否也面临过剩？

　　“低端产能其实已经过剩了 ，高端产能现在严重紧缺
，预计未来几年都会比较紧张。”武汉一家光模块企业的生产负责人向记者介绍，当前光模块产业面临两个“天花板
”：一是上游核心芯片的产能瓶颈；二是高端制造设备的瓶颈 。

　　以核心芯片为代表的部分核心原材料紧缺 ，已成为制约产能增长的关键
。以高速EML激光器为例
，目前全球仅有Coherent
、Lumentum、三菱 、住友等少数几家供应商，扩产进展缓慢 ，且主要产能早已被英伟达等大客户“锁定”。

　　今年3月
，英伟达宣布分别向Coherent和Lumentum各投资20亿美元 。作为协议的一部分，英伟达还与两家公司签订了包含数十亿美元规模
、有效期延伸至2030年的长期采购承诺
。

　　今年一季度末 ，中际旭创的预付款为14.88亿元，是2025年底1.34亿元的11倍。公司解释称
，围绕在手订单及需求预期，对关键原材料及前端供应链产能进行采购及排产安排 。考虑到高速光模块产品放量背景下上游关键环节的资源约束 ，公司通过商业条款安排以保障交付确定性及产能优先级
。

　　市场对核心光芯片的渴求
，从源杰科技的股价上可见一斑。这家在光芯片领域取得突破的公司，2025年以来股价上涨超过10倍 ，市值突破1000亿元 。2025年公司营业收入约6亿元
，今年一季度实现营业收入3.55亿元
。

　　高端制造设备是另一个“天花板 ”。据了解，生产高速率光模块所需的高精度贴片机、晶圆键合机等核心设备 ，主要被日本 、德国等企业垄断
，国产化率不足，很大程度上限制了高端产能的快速扩张 。

　　正是在这个背景下 ，龙头公司能够底气十足地预告增长将持续。

　　在日前举行的业绩说明会上
，中际旭创高管介绍，预计2026年业绩将延续增长态势 ，主要受益于下游AI算力需求持续增长及高速产品放量
。公司在手订单充足，很多重点客户已经下了今年的订单
，也在积极准备2027年的早期订单。公司1.6T产品投产顺利，预计每个季度的出货量都将环比提升 。

中际旭创的核心产品：800G及1.6T光模块

　　据查询 ，2020年至2023年
，4年时间，中际旭创的营业收入从70亿元增长到107亿元
。2024年 ，公司营业收入直接倍增至238.6亿元
，2025年进一步增长到382亿元。今年一季度，公司实现营业收入195亿元 ，同比增长近2倍 。

　　新易盛高管日前也透露
，结合目前的订单及扩产情况，预计今年二季度至四季度 ，公司产能及交付将处于持续提升状态
。2023年至2025年
，公司营业收入分别为31亿元
、86亿元和248亿元，净利润分别为6.9亿元、28亿元和95亿元。

　　资本之战：业绩和预期的赛跑

　　持续且带加速度增长的公司 ，一直是资本市场的“宠儿 ” 。2025年4月左右，中际旭创的股价还在70元左右
，如今已上涨到接近1200元，14个月时间股价上涨了约16倍 ，公司最新市值超过1.3万亿元
，在A股中排名第11
。同期，新易盛的股价也上涨了约13倍。

　　“确定性+持续性+成长性 ，构成极为稀缺的投资命题 。
”一位接受记者咨询的券商研究员表示
。

　　尽管对行业的景气度充满信心
，但是谈到资本市场的表现，光模块公司的高管们却普遍非常谨慎。原因无他 ，市场热度太高
，“猜不到” 。

　　一位和记者熟悉的上市公司高管讲了一个小故事：他们公司有个同事的朋友买了公司股票，几个月内股价上涨了约3倍 ，忍不住跑到公司请吃饭
，在听到“我们也没有想到 ”的判断后果断清仓。后续公司股价持续上涨，一年内最高涨幅超过了10倍
。

　　股价的持续大涨 ，给产业链公司带来了融资的好机会，推动公司扩产和加大研发投入。据记者不完全统计：中际旭创已于去年11月启动了H股上市相关筹备工作；华工科技已于今年4月向香港联交所递交了发行H股并在联交所主板挂牌上市的申请；光迅科技不超过35亿元的再融资计划已获得监管部门批复 。

　　下游需求旺盛的背景下
，光模块公司自身也创造了大量的现金流
。新易盛2025年经营活动产生的现金流净额为77亿元，中际旭创2025年经营活动产生的现金流净额为109亿元。

　　大量资金涌入 ，也改写了行业的格局 。

　　一方面
，迭代速度越来越快，已从传统的3至4年 ，缩短至2年甚至更短时间
。据介绍
，自2023年生成式AI爆发以来，对算力集群间海量数据交换的需求呈指数级增长 ，彻底改变了行业的演进节奏
，迭代周期的核心逻辑从“标准引领
”变为“需求驱动”。

　　“2020年以前，这个行业可以说就是个组装厂 ，基本是‘几个分立光器件拼在一起’ 。今天的800G/1.6T模块
，越来越像‘半导体芯片的延伸’
。以800G硅光模块为例，要求企业同时掌握半导体工艺 、精密光学设计
、高速电路仿真三大能力 ，与传统‘组装’已不可同日而语。 ”前述券商研究员介绍 。

　　另一方面，硅光、相干技术 、线性驱动可插拔光模块（LPO）
、半重定时线性链接（LRO）、光电共封装技术（CPO）等多种新的技术路径
，既带来了机遇，也带来了巨大的挑战
。譬如 ，CPO指的是交换ASIC芯片和硅光引擎（光学器件）在同一高速主板上协同封装
，目前尚处于技术突破到早期商业化的阶段，一旦成熟应用将直接改变光模块产业的生态。

　　为了防范技术落伍 ，龙头企业的对策是对所有可能的技术进行全线布局 。这直接体现研发投入上
，2025年度，中际旭创的研发投入为16.76亿元 ，新易盛研发投入7.02亿元。

　　更加不确定的
，是资本市场的预期
。

　　随着股价的持续上涨，投资者的期待也水涨船高。一家上市光模块企业的董秘向记者介绍 ，投资者通常会做两方面的比较：一是和同行公司比
，即使增长速度达到80%，但如果有同行企业增速达到了100% ，也会被认为是不及预期；另一个是和自己比，这个季度必须比上个季度好
，才会被继续认可 。

　　“公司的业绩永远在与投资者的期待赛跑！
”该董秘对记者说
。

（文章来源：上海证券报）