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　　港股市场正上演“冰火两重天”：一边是企业赴港上市热情不减 、百家排队静待IPO；另一边却是大量中小上市公司深陷低估值
、低流动性、低关注度的“三低 ”困局，长期无人问津
。

　　数据显示 ，港股目前有近2000家公司市值低于50亿港元
，占比超七成；其中市值不足10亿港元的公司超过千家。从成交量来看，约3%的头部企业贡献了市场70%以上的成交额 ，而超过1000家公司日均成交额不足5万港元
，占比高达三分之一 。港股中小上市公司如何破局？这又给拟赴港上市企业带来哪些启示？日前，证券时报记者就此专访了香港中小上市公司协会主席席春迎。

　　第二增长曲线欠缺

　　证券时报记者：目前港股有超七成公司市值低于50亿港元 ，近千家公司日成交额不足5万港元，普遍陷入“三低
”状态
，您怎么看这个现象？核心原因是什么？

　　席春迎：其实这不是港股独有的问题，全球资本市场都差不多 ，美股 、A股里中小市值公司也占绝大多数
，只是表现不一样
。A股10亿元以下市值的公司很少，而港股10亿港元市值以下的公司差不多有一半 ，关键还是市场结构不同——港股以机构为主
，只看业绩和确定性，小公司很难被关注；A股散户多 ，交易天然更活跃。

　　更深层看
，这其实是企业的“成长陷阱”，总结来说就是“中等市值陷阱
” 。上市前企业基数小
、靠资金和红利推动 ，增长很快；上市后体量变大
，资金推力难以为继，老股东要退出 ，再加上很多企业没有第二增长曲线，自然就卡在小市值区间出不来
。

　　此外
，这些公司赴港上市后不路演、不与机构投资者沟通 、不分红，机构根本不了解你 ，也就不会写投研报告
，于是陷入“越没人关注越跌，越跌越没人关注”的死循环。

　　证券时报记者：不少内地企业带着A股的经验来港上市 ，结果发现上市就是高点
，落差非常大，为什么会出现这种情况？

　　席春迎：港股和A股的底层逻辑完全不一样 。A股有一定的政策引导 ，流动性也很强；港股是纯市场化
、纯机构导向的市场
，上市不是终点，反而是企业发展的新起点
。上市前所有股东目标高度一致 ，就是把企业做上市；上市后面临解禁退出
，利益立刻分化。由于港股没有强制分红制度，也没有市值管理要求 ，企业资质不好的股价就只能跌，跌了也没人托底
，所以很多企业会出现“上市即巅峰 ”的情况 。

　　未来香港要做产业放大器

　　证券时报记者：有的企业在港股估值被低估，但也有企业在港股的估值甚至高于A股；此外 ，如今港股上体量大的企业
，如腾讯、阿里等估值却不高，反而未盈利的大模型公司估值飞上天 ，这体现了港股投资者怎样的偏好？

　　席春迎：这就是机构定价和市场情绪的分化
。机构投资者看腾讯 、阿里
，看的是当下盈利和增速；看AI大模型企业，炒的是未来想象空间。相比A股 ，港股公司的质地会更加真实、客观和市场化地体现在股价和市值上 。当然
，也正因为这样，没有太多的情绪缓冲 ，企业质地不好就只能下跌
，所以企业自身实力至关重要
。

　　证券时报记者：您之前提出，香港正在从传统融资市场 ，转向产业资本化平台
、跨境整合枢纽，这个定位转变
，对中小上市公司意味着什么？

　　席春迎：过去香港就是资金中转站，企业融一笔钱就走；未来香港要做产业放大器 ，帮企业做并购重组、跨境整合 、价值重估。国家给香港的定位也变了
，不只是金融中心，还要做科技中心
、供应链枢纽 。香港有资本和规则 ，但是缺产业；内地有产业、有优质项目
，缺一个国际化资本平台，两者结合 ，就是中小企业最大的机会。对港股中小公司来说
，可以通过并购整合来打造第二增长曲线
。

　　证券时报记者：协会今年全力推进“百亿市值上市公司培育计划 ”，具体是怎么落地？

　　席春迎：我们是实打实帮企业补短板。第一步筛选标的 ，从全市场挑两类公司：一类是估值被严重低估的公司
，他们盈利稳定 、市盈率极低
、甚至账上现金比市值还高；另一类是有被并购需求的公司，他们业务稳定、负债正常 ，适合做产业整合 。第二步找项目，和银行 、地方政府等有关机构合作
，把内地优质的科技
、高端制造项目引过来，和港股上市公司做跨境并购、盘活资产
。第三步强赋能 ，用我们的“AI港通
”平台
，帮企业写报告 、做路演
、对接机构，解决没人看、没人懂 、没人买的问题。

　　主动求变系统施策

　　证券时报记者：目前港股小市值公司不少是业务偏传统的 ，AI怎么赋能？

　　席春迎：AI不再是“工具”
，而是“基础设施 ” 。中小上市公司必须把AI视为战略资产，推动企业经营全面数字化、智能化
。战略重构方面 ，确立AI优先战略
，建立“企业AI中台
”，整合业务
、财务、客户与供应链数据。场景落地方面 ，在生产 、风控
、客服、投研等场景引入AI自动化
，提高效率与透明度 。智能协同方面，与行业伙伴共建AI算法与模型共享生态 ，形成“AI共训 、资源共通”的跨企业智能型网络
。港股很多传统小公司盈利不错
、资产扎实，只要装上AI、注入新业务
，估值逻辑就有望迎来转变。

　　证券时报记者：对于还陷在“三低 ”困境里的港股中小企业，您有何建议？

　　席春迎：第一要有责任意识 ，董事会 、大股东有义务为股东资产保值增值 。第二必须主动求变
，老业务到顶了就找第二增长曲线，没人关注就去路演
、就做分红计划 ，没有增长就去并购、去合作
。

　　证券时报记者：要系统性解决中小企业的困境
，政策层面可以做些什么？

　　席春迎：首先，港股需要一套常态化的优胜劣汰机制 ，不然长期低成交 、无价值的公司会占用市场资源
，影响港股市场的效率和投资者信心；其次，港股创业板与科创
、创业关联较弱 ，应该真正向创新企业倾斜；最后
，香港特区政府也提出要做“有为政府
”，那就要主动把培育百亿市值企业、本土科技企业上市当成其中一个目标 ，可以效仿内地抓落地 、抓成效。

（文章来源：证券时报）