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　　港股市场正上演“冰火两重天
”：一边是企业赴港上市热情不减
、百家排队静待IPO；另一边却是大量中小上市公司深陷低估值、低流动性 、低关注度的“三低”困局
，长期无人问津
。

　　数据显示，港股目前有近2000家公司市值低于50亿港元 ，占比超七成；其中市值不足10亿港元的公司超过千家。从成交量来看
，约3%的头部企业贡献了市场70%以上的成交额，而超过1000家公司日均成交额不足5万港元 ，占比高达三分之一 。港股中小上市公司如何破局？这又给拟赴港上市企业带来哪些启示？日前
，证券时报记者就此专访了香港中小上市公司协会主席席春迎
。

　　第二增长曲线欠缺

　　证券时报记者：目前港股有超七成公司市值低于50亿港元，近千家公司日成交额不足5万港元 ，普遍陷入“三低 ”状态，您怎么看这个现象？核心原因是什么？

　　席春迎：其实这不是港股独有的问题
，全球资本市场都差不多，美股
、A股里中小市值公司也占绝大多数 ，只是表现不一样。A股10亿元以下市值的公司很少
，而港股10亿港元市值以下的公司差不多有一半，关键还是市场结构不同——港股以机构为主 ，只看业绩和确定性
，小公司很难被关注；A股散户多，交易天然更活跃 。

　　更深层看 ，这其实是企业的“成长陷阱 ”
，总结来说就是“中等市值陷阱
”
。上市前企业基数小、靠资金和红利推动，增长很快；上市后体量变大 ，资金推力难以为继
，老股东要退出，再加上很多企业没有第二增长曲线 ，自然就卡在小市值区间出不来。

　　此外，这些公司赴港上市后不路演 、不与机构投资者沟通
、不分红
，机构根本不了解你，也就不会写投研报告 ，于是陷入“越没人关注越跌
，越跌越没人关注”的死循环 。

　　证券时报记者：不少内地企业带着A股的经验来港上市，结果发现上市就是高点 ，落差非常大
，为什么会出现这种情况？

　　席春迎：港股和A股的底层逻辑完全不一样。A股有一定的政策引导，流动性也很强；港股是纯市场化、纯机构导向的市场 ，上市不是终点
，反而是企业发展的新起点
。上市前所有股东目标高度一致，就是把企业做上市；上市后面临解禁退出 ，利益立刻分化。由于港股没有强制分红制度
，也没有市值管理要求，企业资质不好的股价就只能跌 ，跌了也没人托底，所以很多企业会出现“上市即巅峰 ”的情况 。

　　未来香港要做产业放大器

　　证券时报记者：有的企业在港股估值被低估
，但也有企业在港股的估值甚至高于A股；此外，如今港股上体量大的企业 ，如腾讯 、阿里等估值却不高
，反而未盈利的大模型公司估值飞上天，这体现了港股投资者怎样的偏好？

　　席春迎：这就是机构定价和市场情绪的分化
。机构投资者看腾讯、阿里 ，看的是当下盈利和增速；看AI大模型企业
，炒的是未来想象空间。相比A股，港股公司的质地会更加真实
、客观和市场化地体现在股价和市值上 。当然 ，也正因为这样
，没有太多的情绪缓冲，企业质地不好就只能下跌 ，所以企业自身实力至关重要
。

　　证券时报记者：您之前提出
，香港正在从传统融资市场，转向产业资本化平台、跨境整合枢纽 ，这个定位转变，对中小上市公司意味着什么？

　　席春迎：过去香港就是资金中转站
，企业融一笔钱就走；未来香港要做产业放大器，帮企业做并购重组 、跨境整合
、价值重估。国家给香港的定位也变了 ，不只是金融中心
，还要做科技中心、供应链枢纽 。香港有资本和规则，但是缺产业；内地有产业 、有优质项目 ，缺一个国际化资本平台
，两者结合，就是中小企业最大的机会
。对港股中小公司来说 ，可以通过并购整合来打造第二增长曲线。

　　证券时报记者：协会今年全力推进“百亿市值上市公司培育计划”
，具体是怎么落地？

　　席春迎：我们是实打实帮企业补短板 。第一步筛选标的，从全市场挑两类公司：一类是估值被严重低估的公司 ，他们盈利稳定
、市盈率极低、甚至账上现金比市值还高；另一类是有被并购需求的公司
，他们业务稳定 、负债正常，适合做产业整合
。第二步找项目 ，和银行
、地方政府等有关机构合作，把内地优质的科技、高端制造项目引过来
，和港股上市公司做跨境并购 、盘活资产。第三步强赋能，用我们的“AI港通 ”平台 ，帮企业写报告
、做路演、对接机构
，解决没人看 、没人懂、没人买的问题 。

　　主动求变系统施策

　　证券时报记者：目前港股小市值公司不少是业务偏传统的，AI怎么赋能？

　　席春迎：AI不再是“工具
” ，而是“基础设施”。中小上市公司必须把AI视为战略资产
，推动企业经营全面数字化
、智能化
。战略重构方面，确立AI优先战略 ，建立“企业AI中台 ”
，整合业务、财务 、客户与供应链数据。场景落地方面，在生产
、风控、客服 、投研等场景引入AI自动化 ，提高效率与透明度 。智能协同方面
，与行业伙伴共建AI算法与模型共享生态，形成“AI共训
、资源共通
”的跨企业智能型网络
。港股很多传统小公司盈利不错、资产扎实 ，只要装上AI 、注入新业务，估值逻辑就有望迎来转变。

　　证券时报记者：对于还陷在“三低”困境里的港股中小企业
，您有何建议？

　　席春迎：第一要有责任意识，董事会
、大股东有义务为股东资产保值增值 。第二必须主动求变 ，老业务到顶了就找第二增长曲线
，没人关注就去路演、就做分红计划，没有增长就去并购 、去合作
。

　　证券时报记者：要系统性解决中小企业的困境 ，政策层面可以做些什么？

　　席春迎：首先
，港股需要一套常态化的优胜劣汰机制，不然长期低成交
、无价值的公司会占用市场资源 ，影响港股市场的效率和投资者信心；其次
，港股创业板与科创、创业关联较弱，应该真正向创新企业倾斜；最后 ，香港特区政府也提出要做“有为政府 ”
，那就要主动把培育百亿市值企业 、本土科技企业上市当成其中一个目标，可以效仿内地抓落地、抓成效。

（文章来源：证券时报）